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近期，新加坡畢盛資產管理公司（下稱“畢盛資產”）發佈瞭一份針對於京油煙分離機東的利空報告。該報告仍舊由畢盛資產創始人兼首席投資官Wong Kok Hoi親自撰寫，並直指京東的價值在54億美元到110億美元之間。
報告指出，作為一傢長期虧損的公司，京東的所有者權益隻有54億美元，加之一觸即發的價格戰，給予京東1到2倍的賬面價值已經是慷慨的估值。這也意味著，京東的真實價值在54億美元到110億美元之間。
圖片來自網絡
三大業務板塊難盈利
報告認為，京東和阿裡巴巴之間的價格戰影響深遠。它是一場持久戰，無論在3C/傢電、服裝、快消品等領域，京東都無明顯勝算。
在3C/傢電領域，阿裡巴巴入股蘇寧，並成立蘇寧易購狙擊京東。阿裡巴巴對蘇寧易購提供財務和管理支持。畢盛資產認為，京東不再是提供最低價格的銷售商，為瞭繼續把遊戲玩下去，京東不得不提供更低的價格，因此盈利的前景仍將十分渺茫，並引用中國知情人士的消息稱，3C產品已經成為京東的虧損業務。
報告顯示，2016年，3C和傢電產品占據京東自營業務76%的營收。京東陷入瞭兩難境地：繼續給予用戶價格折扣，京東將很難盈利；然而若不回應阿裡巴巴的價格策略，京東將大幅損失市場份額，就像今年的6·18被阿裡搶瞭風頭一樣。
今年的6·18，阿裡主動出擊，宣稱同品牌服裝比京東價格低15%—20%。這是兩大巨頭服裝領域價格戰的第一槍。報告指出，服裝業務既是阿裡巴巴的核心業務，也是核心的利潤來源。當前，阿裡巴巴服裝業務的規模是京東的10倍。在服裝領域，供應商在京東平臺售賣假貨多次引發輿論報道。該領域也是阿裡巴巴阻擊京東的主要戰場。
畢盛資產在報告中稱，快消品的凈利潤率非常低。
在快消品領域，報告認為，京東一系列的並購並未形成協同效應，而且快消品的利潤率非常低。報告表示，中國所有電商的零售業務仍處虧損狀態。
2015年，京東投資7億美元獲得永輝超市10%股權，但兩者幾乎沒有形成戰略合作關系。畢盛資產援引知情人士的評論稱，永輝超市懷疑京東的最終意圖。
另外，京東還投資瞭天天果園、錢大媽等生鮮電商，並且京東自身也在打造京東便利店，這些都和永輝超市的業務領域有所沖突。畢盛資產在報告中測算，京東意圖到2022年新開100萬傢京東便利店，這意味著，在5年的時間裡，京東每天需要新增548傢店鋪，京東並未公佈該計劃的具體細節。每天新增548傢便利店需要占用極大的資源。
價格戰或成京東英雄塚
畢盛資產認為，京東或是價格戰的最大輸傢。
報告顯示，京東已經連續虧損13年，且今年有望繼續延長該記錄。它的儲備資金隻有60億美元。相反，阿裡巴巴在2016年實現盈利110億美元，且有望繼續創造新的記錄，阿裡巴巴的儲備資金超過240億美元。
截圖來自報告
據此，報告認為，在靜態對比下，阿裡巴巴隻需使用全年盈利的20%，不出兩年，就可以耗光虧損狀態下京東的全部儲備資金。京東可以向股東融資來應對價格戰。根據阿裡巴巴240億美元的資金儲備以及每年超過110億美元的盈利測算，京東至少需要500億美元新資金才有取勝的可能。這還是假定阿裡巴巴不進行融資以及兩傢管理層不相伯仲的情形。
在報告中，畢盛資產直接指出，能夠對價格戰走向產生重大影響的是公司的規模、盈利能力以及相應的資產負債表優勢，還有管理層的經驗以及商業夥伴。在上述多個方面，包括管理層的穩定性、商業戰略、財務實力上，京東和阿裡巴巴都是明顯不同的兩傢公司。畢盛資產在報告結尾表示京東的實力（資源和執行力）配不上它的野心，和阿裡巴巴的價格戰將可能被證明是英雄塚，帶來的結局將異常壯烈。
值得一提的是，報告還指出，2017年中，高瓴資本再次賣出瞭價值5億美元的京東股票，營業用抽油煙機轉而投向瞭阿裡巴巴。價格戰最快2018年，或者2019年底就可見出成效。
事實上，這不是這傢位於新加廚房油煙處理坡的資產管理機構第一次發佈針對京東的分析報告。今年6月，該機構針對京東的一份調查報告中，其作者畢盛資管創始人兼首席投資官WongKokHoi直接對京東當前運營情況提出瞭公開質疑，認為其已接近600億美元的市值如同17世紀發生在荷蘭的“鬱金香泡沫”一樣，隨時面臨被戳破的風險。
去年6月，該公司高級分析師SidChoraria也曾撰寫瞭一份長達50餘頁的分析報告，質疑京東業績乏力、商業模式癥結、財務數據等問題。巧合的是，隨著那份報告的發佈，京東股價應聲跌幅超8%，而報告本身則被華爾街分析師視為導致京東股價出現暴跌的“罪魁禍首”。
11月13日，京東發佈2017年Q3財報。第二天，摩根士丹利分析師GraceChen針對京東財報和未來市場預期同樣做瞭一份分析報告，將京東股票的評級從“增持”下調至“持平”，並將目標價從53美金下調到45美金，京東股票應聲下跌，盤中最高跌幅超過7%，最終以每股38.9美元收盤，與前一交易日收盤價比較下跌5.9%。一夜之間，京東市值蒸發35億美金，幾乎跌掉瞭一個唯品會的市值。（編譯：《直面》傳媒朱闕）
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